Qué es la prima de riesgo y por qué importa

Durante la crisis de deuda soberana europea, a comienzos de la década de 2010, la prima de riesgo pasó de ser un término técnico a abrir los telediarios en España. Hoy aparece con menos dramatismo, pero sigue siendo uno de los termómetros más vigilados de la confianza de los inversores en un país. Esta guía explica qué es, cómo se calcula y por qué afecta, aunque no lo parezca, a la hipoteca, al crédito de las empresas y a la cartera del pequeño inversor.

Qué es la prima de riesgo

La prima de riesgo es el sobrecoste que paga un país para financiarse en comparación con otro considerado más seguro. Se mide como la diferencia entre la rentabilidad de los bonos de ambos países al mismo plazo.

En la zona euro, la referencia habitual es el bono alemán (Bund) a diez años, porque Alemania se considera el emisor más solvente de la unión monetaria. La prima de riesgo española, por tanto, es la diferencia entre la rentabilidad del bono español a diez años y la del alemán al mismo plazo.

Cómo se calcula

El cálculo es sencillo: se resta la rentabilidad del bono de referencia a la del bono del país, y el resultado se expresa en puntos básicos (un punto básico equivale a 0,01 puntos porcentuales).

Ejemplo hipotético: si el bono español a diez años rinde un 3,2 % y el alemán un 2,5 %, la diferencia es de 0,7 puntos porcentuales, es decir, 70 puntos básicos.

Hay que recordar que la rentabilidad de un bono se mueve en sentido contrario a su precio. Cuando los inversores venden deuda de un país porque desconfían de él, el precio del bono baja y su rentabilidad sube; si la del bono alemán no se mueve igual, la prima de riesgo aumenta. Lo explicamos en detalle en qué significa que suba o baje la rentabilidad de los bonos.

Para consultar el nivel actual de la prima de riesgo española, pueden utilizarse los datos de rentabilidades que publican el Banco de España y el BCE: basta con restar a la rentabilidad del bono español a 10 años la del Bund alemán al mismo plazo.

Qué mueve la prima de riesgo

Solvencia y finanzas públicas

El principal factor es la percepción de que el país podrá devolver su deuda. Influyen el nivel de deuda pública sobre el PIB, el déficit, el crecimiento económico y la credibilidad de la política fiscal. Lo tratamos en presupuestos y política fiscal.

Crecimiento económico

Una economía que crece genera más ingresos fiscales y le resulta más fácil sostener su deuda. Por eso las revisiones de las previsiones de crecimiento se reflejan en el diferencial. Puedes repasar cómo se mide en qué es el PIB y cómo se mide.

Estabilidad política

Elecciones inciertas, gobiernos sin mayoría para aprobar presupuestos o tensiones institucionales pueden ampliar la prima, aunque su efecto suele ser menor si los fundamentales económicos son sólidos.

Calificaciones crediticias

Las agencias de calificación evalúan la solvencia de los países. Una mejora o rebaja de la nota puede mover el diferencial, sobre todo si cambia la categoría del país (por ejemplo, si pierde o gana el "grado de inversión").

El papel del BCE

La política del BCE es decisiva en la zona euro. Sus programas de compra de deuda pública contribuyeron a contener los diferenciales en la última década, y el banco central dispone de instrumentos diseñados para evitar ampliaciones desordenadas que no se justifiquen por los fundamentales. El ejemplo más recordado es el compromiso de hacer lo necesario para preservar el euro, en 2012, que marcó el inicio de la reducción de las primas de riesgo del sur de Europa.

El contexto global

En momentos de tensión internacional, los inversores buscan activos refugio como la deuda alemana o estadounidense. Eso tiende a bajar la rentabilidad del Bund y, en ocasiones, a ampliar los diferenciales de los países percibidos como más arriesgados. Lo analizamos en riesgos geopolíticos y mercados.

Por qué afecta a hogares y empresas

La prima de riesgo no es solo un asunto del Tesoro:

• Coste de la deuda pública. Una prima más alta encarece las nuevas emisiones y aumenta el gasto en intereses, lo que deja menos margen para otras partidas del presupuesto.
• Financiación de empresas y bancos. El coste de financiación del Estado actúa como suelo para el de las empresas y bancos del país; si el Estado paga más, ellos también tienden a hacerlo.
• Crédito a los hogares. Indirectamente, unas condiciones de financiación más duras para los bancos pueden trasladarse al precio de préstamos e hipotecas, aunque en España las hipotecas variables dependen sobre todo del euríbor.
• Bolsa. Una prima elevada suele coincidir con caídas en la bolsa, especialmente en la banca, que tiene mucha deuda pública en balance.

La prima de riesgo en Latinoamérica

En Latinoamérica, la referencia no es el bono alemán sino la deuda de Estados Unidos, y el concepto equivalente suele llamarse riesgo país. El indicador más conocido es el índice EMBI elaborado por J.P. Morgan, que mide el diferencial de la deuda soberana emitida en dólares por países emergentes frente a los bonos del Tesoro estadounidense.

Las diferencias entre países son notables: economías con historial de impagos o inflación alta suelen tener un riesgo país muy superior al de aquellas con instituciones fiscales y monetarias consolidadas. Muchos bancos centrales de la región difunden en sus webs la evolución del EMBI de su país, lo que permite seguir cómo cambia la percepción de los inversores. La evolución de la Reserva Federal y del dólar influye mucho en estos diferenciales. Lo ampliamos en bolsas latinoamericanas: panorama y factores.

Cómo interpretarla como inversor

• Mirar la tendencia, no el día a día. Movimientos de unos pocos puntos básicos son habituales y no significan gran cosa.
• Distinguir el origen del movimiento. No es lo mismo que la prima suba porque sube la rentabilidad española que porque baja la alemana por una huida hacia la calidad.
• Valorar el riesgo y la recompensa. Una prima más alta implica más rentabilidad para quien compra esos bonos, pero también más riesgo. Para un ahorrador que invierte en renta fija, es importante entender ese equilibrio.

Conclusión

La prima de riesgo resume en una cifra cuánto confían los mercados en la capacidad de un país para pagar sus deudas en comparación con una referencia segura. Afecta al coste de financiación del Estado, de las empresas y, de forma indirecta, de las familias. Seguir su evolución, junto a otros indicadores como el crecimiento, el déficit o la política del banco central, ayuda a entender el clima financiero de un país y a tomar decisiones de inversión mejor informadas, tanto en España como en Latinoamérica.