Fondos indexados frente a fondos de gestión activa

Cuando un pequeño inversor decide invertir a través de fondos, una de las primeras disyuntivas es elegir entre un fondo indexado, que se limita a replicar un índice, y un fondo de gestión activa, cuyo equipo selecciona valores con el objetivo de obtener un resultado mejor que el mercado. El debate entre ambos enfoques lleva décadas abierto en la industria financiera. Esta guía explica cómo funciona cada uno, qué ventajas e inconvenientes tienen y cómo decidir con criterio.

Qué es un fondo indexado

Un fondo indexado invierte en los mismos valores que componen un índice bursátil, en la misma proporción, para obtener una rentabilidad lo más parecida posible a la de ese índice. Si el índice sube, el fondo sube aproximadamente lo mismo, descontados los costes; si baja, el fondo también baja. No pretende batir al mercado, sino ser el mercado. Si quieres entender bien qué hay detrás de un índice, lo explicamos en qué es un índice bursátil y para qué sirve.

Existen fondos indexados sobre índices de acciones globales, de un país o de una región, de bonos o de sectores concretos. Su pariente cercano es el ETF, un fondo, normalmente también indexado, que cotiza en bolsa como si fuera una acción. Lo desarrollamos en qué es un ETF y cómo funciona.

Qué es un fondo de gestión activa

En un fondo activo, un gestor o un equipo analiza empresas, sectores y la situación económica para decidir qué comprar, cuánto y cuándo vender. Puede apoyarse en el análisis de estados financieros, en criterios de valoración como el PER o en la evolución macroeconómica. El fondo se compara con un índice de referencia y su objetivo es superarlo de forma consistente.

La gestión activa tiene a su favor la posibilidad de evitar empresas sobrevaloradas, reducir riesgo en momentos de tensión o encontrar oportunidades en mercados menos eficientes. En contra, requiere más trabajo de análisis, más operaciones y, por tanto, costes más elevados.

La cuestión de los costes

La diferencia más tangible entre ambos tipos de fondos está en los gastos. Los fondos indexados suelen tener una comisión de gestión y unos gastos corrientes sensiblemente inferiores a los de muchos fondos activos. Los gastos de cada fondo figuran en su documento de datos fundamentales y pueden compararse en el portal del inversor de la CNMV, mientras que ESMA analiza en sus informes la evolución de los costes de los productos minoristas en la UE.

Los costes importan porque se pagan todos los años, independientemente del resultado, y se descuentan del capital que debería crecer mediante el interés compuesto.

Ejemplo hipotético: dos fondos invierten en el mismo mercado y obtienen una rentabilidad bruta del 7 % anual durante 25 años. El fondo A tiene unos costes totales del 0,3 % anual, y el B, del 1,8 %. Con una inversión inicial de 20.000 euros, el fondo A terminaría con unos 101.200 euros (20.000 × 1,067^25) y el fondo B, con unos 71.000 euros (20.000 × 1,052^25). Para igualar al A, el gestor del fondo B tendría que superar al mercado en un 1,5 % cada año, de forma sostenida. Hemos desarrollado este efecto en el interés compuesto explicado con ejemplos.

Qué dicen los datos sobre los resultados

Diversos estudios elaborados durante años por proveedores de índices, académicos y supervisores han llegado a una conclusión similar: en horizontes largos, una mayoría de los fondos de gestión activa no consigue batir a su índice de referencia una vez descontadas las comisiones, y los que lo logran en un periodo no suelen repetir de forma consistente. ESMA publica periódicamente informes sobre costes y rendimiento de los productos de inversión minoristas en la UE, y algunos proveedores de índices elaboran comparativas periódicas entre fondos activos y sus referencias. Cuanto más largo es el plazo analizado, más se nota el peso acumulado de las comisiones.

Eso no significa que ningún gestor activo aporte valor. Existen gestores con historiales sólidos, y en algunos segmentos, como las pequeñas compañías o ciertos mercados emergentes, la gestión activa puede tener más margen. El problema para el pequeño inversor es identificar de antemano qué fondos van a hacerlo bien, porque la rentabilidad pasada no garantiza la futura.

Ventajas e inconvenientes de cada enfoque

Fondos indexados

Ventajas

• Costes bajos.
• Amplia diversificación, a menudo en cientos o miles de empresas.
• Transparencia: se sabe en qué invierte el fondo.
• Sencillez: no hay que evaluar la habilidad de un gestor.

Inconvenientes

• Nunca baten al índice; reproducen tanto sus subidas como sus caídas.
• Concentración: en algunos índices ponderados por capitalización bursátil, unas pocas empresas muy grandes tienen un peso elevado.
• No reaccionan ante burbujas o valoraciones excesivas.

Fondos de gestión activa

Ventajas

• Posibilidad de superar al mercado.
• Flexibilidad para reducir riesgos o cambiar de estrategia.
• Acceso a estrategias o nichos donde no hay índices adecuados.

Inconvenientes

• Costes más altos.
• Riesgo de gestor: los resultados dependen de personas que pueden equivocarse o cambiar de entidad.
• Dificultad para elegir de antemano a los ganadores.

Fiscalidad en España y situación en Latinoamérica

En España, los fondos de inversión, tanto indexados como activos, comparten una ventaja fiscal: los traspasos entre fondos no tributan hasta el reembolso final, lo que permite cambiar de estrategia sin pagar impuestos por el camino. Esta ventaja no se aplica, con carácter general, a los ETF. Los requisitos concretos del régimen de traspasos pueden consultarse en la Agencia Tributaria, y conviene revisarlos antes de cambiar de producto.

En Latinoamérica, la oferta de fondos indexados de bajo coste comercializados localmente ha crecido, pero sigue siendo desigual. En muchos países, el acceso a la inversión pasiva se hace a través de ETF internacionales mediante un bróker, con implicaciones de tipo de cambio y fiscales que deben revisarse en cada jurisdicción. También son habituales los fondos gestionados por administradoras de pensiones, con reglas propias.

Cómo elegir: preguntas clave

1. ¿Cuál es mi horizonte? Cuanto más largo, más pesan los costes acumulados.
2. ¿Qué perfil de riesgo tengo? Ni un fondo indexado de bolsa ni uno activo eliminan el riesgo de mercado.
3. ¿Cuánto cuesta realmente el fondo? Revisa los gastos corrientes en el documento de datos fundamentales para el inversor.
4. Si elijo gestión activa, ¿por qué este gestor? Busca un historial largo, una estrategia coherente y comprensible y costes razonables.
5. ¿Puedo combinar ambos? Muchos inversores usan un núcleo indexado y una parte más pequeña en fondos activos en los que confían.

Conclusión

Los fondos indexados y los de gestión activa responden a dos filosofías distintas: aceptar la rentabilidad del mercado al menor coste posible o pagar por intentar superarla. Para el pequeño inversor con horizonte largo, los datos disponibles y la aritmética de las comisiones hacen de la indexación una opción difícil de ignorar. Pero no se trata de una elección dogmática: lo importante es entender qué se compra, cuánto cuesta, qué riesgo se asume y si encaja con los propios objetivos. Antes de decidir, conviene leer la documentación oficial del fondo y consultar los registros de la CNMV o del supervisor local.